事件:

　　公司披露一季報，2014年1-3月實現營業總收入3.03億元，同比增長36.00%；歸屬于公司普通股股東的凈利潤3129.51萬元，同比增長337.50%，對應EPS約0.15元；公司業績增長主要由于報告期公司電子支付智能卡產品銷售收入較上年同期增幅較大。

　　點評:

　　金融IC卡業務確保業績持續快速增長

　　一季度營收的大幅增長主要源于兩個方面：一方面公司電子支付智能卡產品銷售收入較上年同期增幅較大，增幅59.2%；另一方面，受益于金融IC卡的爆發，14年一季度金融IC卡繼續保持快速增長，一季度公司產能利用率基本處于飽和狀態，前5大金融IC卡客戶均為銀行，第一大客戶銷售收入占公司營業收入總額的5.07%，前5大客戶合計銷售收入占公司營業收入總額的18.40%。

　　2014年金融IC卡行業競爭可能會進一步加劇，公司憑借其在智能卡領域的龍頭地位，通過對上游芯片制造商的議價能力加強成本控制，同時，進一步加大市場開拓力度來提高市場占有率，從而緩沖毛利率可能下降的風險。

　　2014年移動支付有望迎來爆發

　　隨著三大運營商積極推進NFC移動支付，中國移動、中國電信SWP-SIM卡產品招標工作的完成，公司中標了中國移動的SWP-SIM卡產品集采項目，下半年有望迎來大量訂單，同時公司在手機嵌入式安全芯片方面有足夠的技術儲備，有望為運營商及銀聯的移動支付提供全終端解決方案。

　　估值和投資建議

　　我們預計2014、15、16年EPS分別是0.70、1.01、1.46元，目前公司股價24.10元，對應的PE分別35、24、17倍，我們看好公司的中長期發展，考慮到公司的成長性，對應14年給予48倍的估值，目標價33.60元，首次覆蓋，給予 “買入”評級。

　　風險提示

　　行業競爭加劇；移動支付推廣不達預期影響SWP-SIM卡的采購進度；公司新業務拓展風險。