恒寶股份：通信IC卡全年30%增長無懸念

作者：日信證券研究所　

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日期：2009-08-14 09:31:49

摘要：上半年公司通信IC卡實現銷售收入6123萬元，同比下降9.37%;毛利率為17.09%，同比下降3.78%。我們預測下半年通信IC卡收入有望超過上半年。全年來看，我們維持通信IC卡銷售收入實現11613萬元、同比增長30%的判斷。

　　2009年上半年，公司實現營業收入2.23億元，同比增長4.08%;實現歸屬于母公司的凈利潤3743.8萬元，同比增長5.1%;實現攤薄后每股收益0.13元。上半年整體毛利率為35.74%,與去年基本持平。

　　金融IC卡全年將保持快速增長：上半年公司銀行磁條卡業務保持了穩定增長，實現銷售收入6377.8萬元，同比增長17.89%，符合預期;金融IC 卡實現銷售收入1564萬元，同比大幅增長73.78%。我們認為金融IC卡業務下半年將受益于建行、農村合作銀行對PSAM卡的采購，牡丹交通卡也面臨全國推廣的市場機遇，維持公司金融IC卡全年銷售收入實現7000萬元的判斷。

　　大容量通信IC卡下半年將成為運營商采購的主流產品：上半年公司通信IC卡實現銷售收入6123萬元，同比下降9.37%;毛利率為17.09%，同比下降3.78%。主要是64KSIM卡價格下降所致，但公司上半年128KSIM卡出貨量正在逐步上升，目前中國聯通采購的依然是64K容量的SIM 卡，未來隨著3G用戶的不斷增加，運營商對大容量SIM卡的采購量將快速上升，這將提升和穩固公司通信IC卡銷售價格。另外，公司通信IC卡08年受運營商重組偶然因素影響下半年僅實現營業收入2178萬元，我們認為這種情況在09年不會重演，我們預測下半年通信IC卡收入有望超過上半年。全年來看，我們維持通信IC卡銷售收入實現11613萬元、同比增長30%的判斷。

　　期間費用率同比提升1.81%：公司上半年銷售費用同比增加28.05%，管理費用同比下降4.06%，財務費用同比增加81.03%，主要是公司08年 1-2 季度收到 190.00 萬元貸款貼息所致。

　　盈利預測與評級：維持公司09年每股收益0.37元的盈利預測，以8月12日9.82元的收盤價計算，對應PE為26倍，公司業績增長穩定、主要產品都面臨很好的市場機遇，給予“增持”評級。